Transelectrica câștigă din interconexiuni

Veniturile din interconexiuni cresc cu 74% și duc profitul net cu 39% mai sus, la 356 de milioane de lei

Privire de ansamblu

Semestrul I 2026 este o revenire clară pentru Transelectrica. Veniturile totale din exploatare au ajuns la 3.254 mil. lei, cu 11% peste anul trecut. EBITDA pe toate activitățile a crescut cu 38%, la 626 mil. lei, EBIT cu 63%, la 427 mil. lei, iar profitul net cu 39%, la 356 mil. lei.

Creșterea este distribuită echilibrat între trimestre: T1 a adus 1.613 mil. lei venituri și 201 mil. lei profit net, iar T2 aproximativ 1.641 mil. lei și 155 mil. lei. Spre deosebire de Transgaz, care a intrat pe pierdere în T2, sau de Nuclearelectrica, unde T2 e sezonier slab, Transelectrica a livrat consistent în ambele trimestre.

Un detaliu de context: rezultatul rămâne totuși sub bugetul propriu. Veniturile bugetate pentru semestru erau de 3.650 mil. lei, deci realizarea este cu 395 mil. lei, adică 11%, sub plan.

Interconexiunile, motorul creșterii

Cea mai spectaculoasă evoluție este pe linia de interconexiune, cu venituri de 263 mil. lei față de 151 mil. lei, o creștere de 74%. Sunt veniturile obținute din alocarea capacității de transport la granițe, care depind de diferențele de preț dintre piețele vecine și de volumul schimburilor transfrontaliere.

Pe locul doi se află serviciile de sistem, cu 391 mil. lei față de 282 mil. lei, plus 39%, iar veniturile din serviciile de transport propriu-zise au crescut cu 17%, de la 1.119 la 1.306 mil. lei. Piața de echilibrare, care este o activitate cu marjă zero, a rămas aproape plată, 1.515 față de 1.491 mil. lei.

Structura contează pentru că Transelectrica separă explicit activitățile cu profit permis de cele cu profit zero. Pe segmentul cu profit permis, EBITDA a fost de 541 mil. lei față de 408, plus 33%, iar EBIT de 342 mil. lei față de 216, plus 58%.

Costurile cresc, dar mai încet decât veniturile

Costurile operaționale totale au crescut cu 7%, la 2.628 mil. lei, sub ritmul veniturilor de 11%. Aceasta este, în esență, întreaga explicație a îmbunătățirii marjei.

Pe componente, cheltuielile privind operarea sistemului au urcat cu 16%, la 416 mil. lei, iar cele privind serviciile de sistem cu 25%, la 293 mil. lei. În schimb, cheltuielile cu personalul au scăzut ușor, cu 2%, la 198 mil. lei, iar amortizarea a crescut cu doar 3%, la 199 mil. lei.

Sub linia operațională, rezultatul financiar s-a redus de la 27 la 11 mil. lei, iar impozitul pe profit a urcat de la 33 la 82 mil. lei, ceea ce a temperat creșterea de la nivelul EBT, plus 51%, la cea de la profitul net, plus 39%.

Ce înseamnă pentru investitor

Transelectrica este un monopol reglementat, iar cea mai mare parte a veniturilor vine din tarife aprobate de ANRE. În acest model, o creștere de 39% a profitului nu poate veni din tarife, care se ajustează lent și predictibil. Ea vine din liniile mai puțin reglementate, în special interconexiunile.

Asta are două implicații. Prima, pozitivă: compania beneficiază de integrarea tot mai strânsă a piețelor regionale de energie, iar România, ca țară de tranzit, câștigă din diferențele de preț dintre vecini. A doua, de prudență: veniturile din interconexiune sunt volatile prin natura lor. Ele depind de spread-urile de preț, care se pot comprima la fel de repede cum s-au lărgit.

Pentru cine urmărește sustenabilitatea dividendului, linia de urmărit nu este profitul total, ci cât din el vine din activitatea reglementată de transport, care este stabilă, față de cât vine din interconexiuni, care nu este.

Riscuri de urmărit

• Veniturile din interconexiuni, principalul motor al semestrului, depind de diferențele de preț dintre piețele vecine. O convergență a prețurilor în regiune ar reduce direct această sursă.
• Rezultatul este cu 11% sub bugetul propriu pe venituri. Compania și-a depășit ținta de profit, dar nu și pe cea de volum de activitate.
• Impozitul pe profit s-a dublat, de la 33 la 82 mil. lei. Rata efectivă a crescut, iar acest efect va persista.
• Investițiile în rețea și racordarea capacităților noi de producție regenerabilă vor crește baza de active, deci și amortizarea, în anii următori.

Tabel comparativ T2 2026 vs. T1 2026

Valorile pentru trimestrul doi sunt derivate ca diferență între raportarea semestrială și cea pe primul trimestru.

Tabel comparativ S1 2026 vs. S1 2025

Sursă: CN Transelectrica SA, pachetul de raportare pentru semestrul I 2026, publicat la 13 august 2026. Cifrele au fost verificate în trei locuri: tabelul de sinteză, tabelul detaliat pe activități și situațiile financiare consolidate, unde profitul perioadei apare ca 356.300.415 lei. Acest material are scop informativ și educațional și nu constituie recomandare de investiție.

Ce urmărim în trimestrul următor

Sustenabilitatea veniturilor din interconexiuni. Ele depind de diferențele de preț dintre piețele vecine, iar o convergență a prețurilor în regiune ar reduce direct principalul motor al acestui semestru.

Raportul dintre profitul din activitatea reglementată de transport, care este stabilă, și cel din interconexiuni, care nu este. De el depinde sustenabilitatea dividendului.