Sfârșitul plafonării se vede în cifrele Electrica

Subvențiile primite de grup au scăzut de la 1.057 la 26 de milioane de lei într-un an. Veniturile din activitatea propriu-zisă au crescut cu 23,7% și au acoperit golul, iar EBITDA a urcat cu 7,7%. Trimestrul doi a fost însă mai slab decât cel de acum un an.

Privire de ansamblu

La prima vedere, semestrul Electrica pare unul obișnuit: venituri operaționale de 6.143,7 mil. lei, cu 1,8% peste anul trecut, EBITDA de 1.079,6 mil. lei, plus 7,7%, și profit net de 457,5 mil. lei, plus 8,6%. Creșteri modeste, în linie cu ce face de obicei o companie de distribuție și furnizare de energie.

Sub aceste cifre se petrece însă o schimbare structurală. Veniturile propriu-zise, fără alte venituri din exploatare, au crescut cu 23,7%, de la 4.878,1 la 6.036,4 mil. lei. În același timp, alte venituri din exploatare au scăzut cu 90,7%, de la 1.155,3 la 107,3 mil. lei. Cele două mișcări aproape se anulează, de unde creșterea de doar 1,8% pe total.

Explicația e într-o singură linie: veniturile din subvenții au fost de 25,7 mil. lei în S1 2026, față de 1.056,9 mil. lei în S1 2025. Un miliard de lei de sprijin public care nu mai vine. Grupul a acoperit golul din activitatea comercială, ceea ce nu era deloc garantat.

Furnizarea a făcut diferența

Creșterea EBITDA provine aproape integral dintr-un singur segment. EBITDA activității de furnizare a urcat cu 122,8 mil. lei, de la 58,5 la 181,3 mil. lei, adică s-a triplat. Creșterea totală a EBITDA la nivel de grup a fost de 76,9 mil. lei, deci furnizarea a acoperit și scăderi din alte părți.

Îmbunătățirea vine din două direcții simultane: veniturile din activitatea de bază a segmentului au crescut cu 948,3 mil. lei, iar cheltuielile operaționale au scăzut cu 211,9 mil. lei. Este exact tiparul unei activități care iese dintr-un regim de prețuri administrate și începe să funcționeze comercial.

Distribuția a contribuit cu o creștere de venituri de 133,9 mil. lei, iar veniturile din interiorul grupului au urcat cu 60,0 mil. lei. Cheltuielile operaționale totale au crescut cu doar 0,8%, la 5.370,7 mil. lei, pe venituri operaționale în creștere cu 1,8%.

Trimestrul doi spune altceva decât semestrul

Cifrele trimestriale, obținute prin diferență față de raportarea pe primul trimestru, nuanțează serios tabloul. În T2 2026, EBITDA a fost de 502,1 mil. lei, față de 543,4 mil. lei în T2 2025, adică minus 7,6%. Profitul net al trimestrului a fost de 147,9 mil. lei, față de 225,7 mil. lei anul trecut, minus 34,5%.

Cu alte cuvinte, toată creșterea semestrială vine din primul trimestru, când profitul net a urcat de la 195,7 la 309,6 mil. lei. Trimestrul doi a fost mai slab decât cel de acum un an, atât la EBITDA, cât și la profit. Este o informație care nu apare în comunicat, pentru că emitentul raportează pe semestru.

Rezultatul financiar a rămas negativ, minus 205,1 mil. lei, față de minus 197,5 anul trecut. Rezultatul brut înainte de impozitare a crescut totuși cu 11,6%, la 567,9 mil. lei.

Bilanțul

Totalul activelor a scăzut ușor, de la 18.446,1 la 18.180,6 mil. lei, în timp ce capitalurile proprii au crescut cu 357,5 mil. lei, la 7.294,7 mil. lei. Este structura tipică a unui semestru profitabil în care compania nu a distribuit încă dividendul.

Pentru 2025, Consiliul de Administrație a propus repartizarea a 99.998.360 lei sub formă de dividend, adică 0,2945 lei brut pe acțiune, supusă aprobării adunării generale din 29 aprilie 2026.

Ce înseamnă pentru investitor

Electrica a trecut printr-o schimbare de context care ar fi putut să o coste mult și nu a costat-o. Un miliard de lei de subvenții a dispărut din venituri, iar compania a terminat semestrul cu profit mai mare decât anul trecut. Asta spune ceva despre capacitatea segmentului de furnizare de a funcționa fără sprijin.

Cifra de urmărit nu este însă creșterea de 8,6% a profitului semestrial, ci evoluția trimestrială. Trimestrul doi a fost sub cel de anul trecut la toate nivelurile. Dacă tiparul se repetă în trimestrul trei, avansul acumulat în primul trimestru se erodează.

Al doilea element este marja segmentului de furnizare. EBITDA de 181,3 mil. lei pe semestru vine dintr-un context de preț favorabil. Într-o piață liberalizată, marja de furnizare este structural mai volatilă decât cea reglementată din distribuție.

Riscuri de urmărit

• Trimestrul doi a fost mai slab decât T2 2025: EBITDA minus 7,6% și profit net minus 34,5%. Creșterea semestrială vine integral din primul trimestru.
• Dependența de un singur segment. Furnizarea a adus 122,8 mil. lei din cele 76,9 mil. lei de creștere netă a EBITDA, ceea ce înseamnă că restul grupului a mers în sens invers.
• Marja de furnizare este volatilă. Într-un an cu prețuri mai puțin favorabile, contribuția care a salvat semestrul poate dispărea la fel de repede cum a apărut.
• Comparativele pe 2024 și 2025 au fost retratate, ca urmare a corectării unei erori materiale. Seriile publicate anterior nu mai sunt direct comparabile cu cele curente.
• Rezultatul financiar rămâne negativ, minus 205,1 mil. lei pe semestru, și s-a deteriorat ușor față de anul trecut.

Tabel comparativ T2 2026 vs. T1 2026

Valorile pentru trimestrul doi sunt derivate ca diferență între raportarea semestrială și cea pe primul trimestru. Pentru comparație, în T2 2025 EBITDA a fost de 543,4 mil. lei și profitul net de 225,7 mil. lei.

Tabel comparativ S1 2026 vs. S1 2025

Sursa

Societatea Energetică Electrica S.A., raportul de rezultate pentru semestrul I 2026, întocmit conform IFRS-UE și publicat la Bursa de Valori București în 31 august 2026. Cifrele sunt la nivel de Grup. Sumele aferente anilor 2025 și 2024 au fost retratate de emitent, conform notei 5 din situațiile financiare interimare. Valorile trimestriale pentru T2 sunt calculate de Investitor BVB ca diferență între raportarea semestrială și cea pe primul trimestru.

Ce urmărim în trimestrul următor

Evoluția trimestrială, nu cea semestrială. În T2 2026, EBITDA a fost cu 7,6% sub T2 2025, iar profitul net cu 34,5% mai mic. Toată creșterea semestrială vine din primul trimestru; dacă tiparul se repetă în trimestrul trei, avansul se erodează.

Marja segmentului de furnizare. EBITDA a urcat de la 58,5 la 181,3 mil. lei și a acoperit singură scăderi din alte părți ale grupului. Într-o piață liberalizată, această marjă este structural mai volatilă decât cea reglementată din distribuție.