Profitul Romgaz crește din impozit, nu din gaze

Cifra de afaceri scade cu 8,6%, producția cu 3,4%, dar profitul net urcă cu 3,4%. Explicația stă sub linia de exploatare

Privire de ansamblu

Semestrul I 2026 arată la Romgaz o divergență rară între linia de sus și linia de jos. Cifra de afaceri consolidată a scăzut cu 8,6%, la 3.883 mil. lei, iar veniturile totale cu 4,7%, la 4.301,9 mil. lei. Profitul brut a coborât cu 4,6%, la 1.921 mil. lei. Cu toate acestea, profitul net a crescut cu 3,4%, la 1.735,9 mil. lei.

Diferența vine aproape integral din impozitul pe profit, care a scăzut cu 44,5%, de la 333,7 la 185,1 mil. lei. Doar în trimestrul doi, impozitul a fost de 33,8 mil. lei, cu 76% mai mic decât în T2 2025. Raportul nu oferă o explicație narativă pentru această evoluție, așa că cifra rămâne de urmărit în raportarea pe nouă luni.

Trimestrul doi izolat arată slăbiciunea operațională mai clar decât semestrul: cifra de afaceri a scăzut cu 6,6% față de T2 2025, la 1.745,1 mil. lei, EBITDA cu 13,5%, la 864,6 mil. lei, iar EBIT cu 11,2%. Profitul net a urcat totuși cu 4,7%, la 762,7 mil. lei, din același motiv fiscal.

Gazele: prețul reglementat taie din venituri

Veniturile din vânzarea gazelor naturale au scăzut cu 10%, la 3.344,3 mil. lei, pe o cantitate livrată cu 6,2% mai mică. Factorul suplimentar a fost reducerea prețului reglementat de vânzare de la 120 lei/MWh, aplicată începând cu luna aprilie 2026, adică exact pe durata trimestrului doi.

Structura livrărilor s-a schimbat vizibil. În S1 2026, 73,12% din cantitatea livrată a mers la preț reglementat, față de 77,26% în S1 2025. În trimestrul doi diferența e și mai mare: 66,8%, față de 86,64% în T2 2025. Cantitățile livrate în T2 au scăzut cu 10,2% față de T1, iar cifra de afaceri din gaze cu 17,45%, de la 1.832 la 1.512,4 mil. lei.

Producția de gaze naturale a fost de 2.401,3 mil. mc în semestru, în scădere cu 3,4%. Producția de condensat a crescut în schimb cu 10,3%.

Energia electrică: centrala a funcționat două luni din șase

Cel mai sever declin operațional este la energie electrică. Producția a fost de 181.952 MWh în semestru, cu 46,7% mai puțin decât în S1 2025. Compania precizează că Grupul a generat energie electrică doar în două luni din șase, din cauza problemelor tehnice ale centralei existente, și că a fost nevoit să cumpere energie din piață pentru a-și onora obligațiile contractuale de livrare.

Pe trimestre, declinul este constant: minus 46,4% în T1 și minus 47,1% în T2. Cifra de afaceri din vânzarea de energie electrică a fost de 148,9 mil. lei, adică 3,83% din total, în scădere cu 16,1%.

Înmagazinarea: singurul segment în creștere

Serviciile de înmagazinare au adus 283,7 mil. lei, cu 3% mai mult decât în S1 2025. Creșterea vine din serviciile de extracție a gazelor din depozite, plus 18,56 mil. lei, și din rezervarea de capacitate, plus 5,53 mil. lei, parțial anulate de scăderea de 15,91 mil. lei la serviciile de injecție.

La 30 iunie 2026, 85,58% din capacitatea operațională de înmagazinare era rezervată, iar gradul de umplere al depozitelor era de 48,59%.

Neptun Deep absoarbe 80% din investiții

Investițiile Grupului în semestru au fost de 2,55 miliarde lei, adică 86% din nivelul planificat. Din această sumă, 2,02 miliarde lei au mers către perimetrul Neptun Deep, aproape 80% din total.

Un element care a susținut rezultatul: Grupul a încasat de la Ministerul Energiei o parte din suma datorată în baza OUG nr. 27/2022, ceea ce a produs un efect pozitiv net de 123,8 mil. lei, prin reluarea la venituri a unei ajustări de depreciere înregistrate în 2025. Este un element nerecurent, care nu se va repeta în aceleași condiții.

Ce înseamnă pentru investitor

Romgaz rămâne foarte profitabilă: rata profitului net a urcat la 44,71%, de la 39,53%, iar rata EBITDA se menține la 53,49%. Dar compoziția acestei profitabilități s-a schimbat. În S1 2026, creșterea profitului net nu vine din operațiuni, ci din impozit și dintr-un element nerecurent de 123,8 mil. lei.

Pe partea operațională, toate cele trei linii de venit sunt sub presiune: gazele din cauza prețului reglementat și a volumelor, energia electrică din cauza indisponibilității centralei, iar înmagazinarea crește prea puțin ca să compenseze.

Întrebarea pentru trimestrele următoare este dacă rata efectivă de impozitare rămâne la nivelul din T2 2026 sau revine la normal. Dacă revine, profitul net va urmări evoluția profitului brut, care este în scădere.

Riscuri de urmărit

• Prețul reglementat de 120 lei/MWh a fost redus din aprilie 2026 și a afectat direct trimestrul doi. Orice prelungire sau înăsprire a reglementării apasă pe cel mai mare segment de venituri.
• Centrala electrică a funcționat două luni din șase. Până la punerea în funcțiune a noii centrale de la Iernut, Romgaz cumpără energie din piață ca să livreze, ceea ce transformă un segment de producție într-unul de intermediere cu marjă mică.
• Neptun Deep consumă 80% din investiții și nu produce încă venituri. Fluxul de numerar rămâne sub presiune până la prima gazeificare.
• Efectul fiscal favorabil din acest semestru nu este explicat în raport. Dacă este nerecurent, comparația anuală de profit net va arăta mult mai slab.

Tabel comparativ T2 2026 vs. T2 2025

Tabel comparativ S1 2026 vs. S1 2025

Sursă: Grupul Romgaz, Raportul pentru semestrul I 2026 și Introducerea la raport, publicate la 13 august 2026. Cifrele au fost verificate în trei locuri: tabelul din introducere, tabelul din raportul administratorilor și situațiile financiare consolidate interimare. Acest material are scop informativ și educațional și nu constituie recomandare de investiție.

Ce urmărim în trimestrul următor

Rata efectivă de impozitare. În T2 2026 a fost de circa 4% din profitul brut, față de 16% în T2 2025. Dacă revine la normal în T3, profitul net va urmări scăderea profitului brut, nu creșterea din acest semestru.

Punerea în funcțiune a noii centrale de la Iernut. Până atunci, Romgaz cumpără energie din piață ca să livreze, iar segmentul de energie electrică rămâne unul de intermediere cu marjă mică, nu de producție.