MedLife: 1,7 miliarde lei venituri și 35 de milioane pierdere

Veniturile au crescut cu 10%, EBITDA cu 7%, iar rezultatul operațional a rămas pe loc. Sub linia operațională, cursul euro a mărit pierderea netă de peste trei ori. Comunicatul companiei nu o menționează.

Privire de ansamblu

Grupul MedLife a încheiat primul semestru din 2026 cu venituri operaționale de 1.745,2 mil. lei, în creștere cu 10,4% față de aceeași perioadă a anului trecut. Cifra de afaceri propriu-zisă, veniturile din contracte cu clienții, a fost de 1.739,0 mil. lei, cu 10,5% mai mare. EBITDA a urcat cu 7,0%, la 242,0 mil. lei.

Până aici, raportarea confirmă comunicatul companiei. De la rezultatul operațional în jos, imaginea se schimbă. Profitul operațional a crescut cu doar 2,3%, la 86,3 mil. lei, iar rezultatul net a fost o pierdere de 34,7 mil. lei, față de o pierdere de 10,9 mil. lei în semestrul I 2025. Pierderea s-a triplat.

Cifrele trimestriale, obținute prin diferență față de raportarea pe primul trimestru, arată unde s-a concentrat. În T2, veniturile au fost de 889,3 mil. lei, cu 11,0% peste T2 2025, iar EBITDA de 122,2 mil. lei, cu 8,0% mai mare. Rezultatul net al trimestrului a fost însă minus 43,5 mil. lei, față de minus 21,4 mil. lei în T2 2025. Merită observat că și anul trecut trimestrul doi a fost în pierdere, deci tiparul nu e nou; adâncimea lui este.

Costul finanțării: 109,6 milioane într-un semestru

Rezultatul financiar a fost negativ cu 109,6 mil. lei, față de 83,4 mil. lei în S1 2025. O deteriorare de 26,2 mil. lei, care depășește singură întreaga creștere a profitului operațional. Structura:

• Costul finanțării: 57,6 mil. lei, în creștere cu 20,6% față de anul trecut
• Alte cheltuieli financiare: 56,8 mil. lei, în creștere cu 47,5%
• Venituri din dobânzi și alte venituri financiare: 4,8 mil. lei, în total

Compania explică deschis cauza în raport: deprecierea leului față de euro a produs pierderi mai mari din diferențe de curs valutar aferente împrumuturilor denominate în euro. Este același mecanism care a lovit Antibiotice în acest semestru, dar la o scară mult mai mare, pentru că și datoria este mult mai mare.

La 30 iunie 2026, datoria purtătoare de dobândă era de 2.023,8 mil. lei, în creștere cu 5% față de finalul anului trecut. Raportată la capitaluri proprii de 525,3 mil. lei, dă un grad de îndatorare de 344%. Indicatorul lichidității curente era 0,79, adică activele curente acoperă doar patru cincimi din datoriile curente.

Creșterea vine din volume și achiziții

Pe partea operațională, rezultatele sunt solide. Compania raportează creșteri pe majoritatea liniilor de business: corporate 17%, clinici 15%, laboratoare 13%, spitale 8%. Creșterea vine atât din volume, cât și din achizițiile finalizate în 2025 și 2026, printre care Medstar, care a adus un fond comercial suplimentar de 27,4 mil. lei.

Cheltuielile operaționale au crescut cu 10,9%, la 1.658,9 mil. lei, adică puțin mai repede decât veniturile. Ponderea lor în veniturile operaționale a urcat de la 94,67% la 95,06%. Diferența de 0,39 puncte procentuale pare mică, dar pe 1,7 miliarde de lei înseamnă aproape 7 milioane.

Cea mai mare creștere procentuală este la alte cheltuieli administrative și de exploatare, de la 15,7 la 25,9 mil. lei. Din acestea, 7,8 mil. lei reprezintă o sumă achitată pentru soluționarea definitivă a unui litigiu pentru care nu fusese recunoscut anterior niciun provizion. Este un element nerecurent, dar a intrat integral în semestrul acesta.

Cheltuielile cu salariile au crescut cu 8,9%, la 406,1 mil. lei, sub ritmul veniturilor. Cele cu terții, care includ contractele cu medicii și sunt cea mai mare linie de cost, au urcat cu 10,0%, la 502,4 mil. lei.

Diferența dintre comunicat și raport

Comunicatul de presă al companiei vorbește despre o cifră de afaceri consolidată pro-forma de 1,7 miliarde de lei și o marjă EBITDA pro-forma de 16,4%. Sunt cifre reale, calculate ca și cum achizițiile ar fi fost consolidate pe toată perioada, și compania explică metodologia în raport. Pe bază pro-forma, vânzările brute au fost de 1.742,0 mil. lei, iar EBITDA ajustată de 258,9 mil. lei.

Comunicatul nu menționează însă nicăieri rezultatul net. Un cititor care se oprește la comunicat rămâne cu impresia unui semestru bun, fără să afle că pe linia de jos a contului de profit și pierdere este o pierdere de 34,7 mil. lei, de trei ori mai mare decât anul trecut. Ambele cifre sunt corecte; doar una a fost comunicată.

Ce înseamnă pentru investitor

MedLife este o afacere care crește și care produce numerar la nivel operațional. EBITDA de 242 mil. lei pe semestru, în creștere de la 226, arată o platformă care funcționează. Problema nu este în activitate, ci în structura de finanțare a acestei activități.

Cifra de urmărit nu este pierderea de 34,7 mil. lei, care amestecă performanța operațională cu o reevaluare contabilă. Este raportul dintre datoria purtătoare de dobândă și EBITDA. La 2.023,8 mil. lei datorie și un EBITDA semestrial de 242 mil. lei, adică vreo 484 pe an la ritmul actual, raportul este de aproximativ 4,2x. Compania spune explicit că își propune reducerea gradului de îndatorare și îmbunătățirea indicatorului datorie netă la EBITDA.

Al doilea element este expunerea valutară. Atât timp cât împrumuturile sunt în euro, iar veniturile în lei, fiecare depreciere a monedei se traduce direct într-o pierdere contabilă. Nu este o ieșire de numerar, iar efectul se inversează dacă leul se apreciază, dar la o datorie de peste două miliarde amplitudinea este mare.

Riscuri de urmărit

• Expunerea valutară nu pare acoperită. Deprecierea leului a costat, prin diferențe de curs, mai mult decât a adus creșterea profitului operațional.
• Gradul de îndatorare este de 344% raportat la capitalurile proprii, iar lichiditatea curentă de 0,79. Marja de manevră pentru achiziții noi finanțate din datorie este limitată.
• Cheltuielile operaționale cresc mai repede decât veniturile, iar ponderea lor a urcat de la 94,67% la 95,06%. Marja operațională se subțiază pe o activitate în creștere.
• Trimestrul doi a fost în pierdere și în 2025, și în 2026. Dacă tiparul se repetă și în T4, anul întreg riscă să se închidă din nou pe minus, ca în 2025.
• Strategia declarată rămâne una de achiziții, într-un moment în care bilanțul cere mai degrabă reducerea datoriei. Cele două obiective concurează pentru același capital.

Tabel comparativ T2 2026 vs. T1 2026

Valorile pentru trimestrul doi sunt derivate ca diferență între raportarea semestrială și cea pe primul trimestru, ambele întocmite conform IFRS pe aceeași bază.

Tabel comparativ S1 2026 vs. S1 2025

Sursa

MED LIFE S.A., raportul financiar consolidat IFRS neauditat pentru perioada încheiată la 30 iunie 2026 și raportul curent nr. 52, publicate la Bursa de Valori București în 27 și 28 august 2026. Cifrele provin din situația consolidată a rezultatului global și din notele explicative. Valorile trimestriale pentru T2 sunt calculate de Investitor BVB ca diferență între raportarea semestrială și cea pe primul trimestru.

Ce urmărim în trimestrul următor

Raportul dintre datoria purtătoare de dobândă și EBITDA. La 2.023,8 mil. lei datorie și un EBITDA semestrial de 242 mil. lei, indicatorul este în jur de 4,2x. Compania spune că își propune să îl reducă, în paralel cu o strategie declarată de achiziții. Cele două obiective concurează pentru același capital.

Trimestrul patru. În 2025, MedLife a închis anul pe pierdere. Dacă tiparul trimestrului doi se repetă în T4, expunerea valutară decide din nou rezultatul anual, indiferent de performanța operațională.