Hidroelectrica are acum 1,4 milioane de clienți

Creșterea din trimestrul doi nu mai vine din apă, ci din furnizare: producția a urcat cu 1,4%, dar profitul cu 27%

Privire de ansamblu

Semestrul I 2026 arată spectaculos pentru Hidroelectrica: veniturile au urcat cu 40%, la 6.047 mil. RON, profitul din exploatare cu 65%, la 2.893 mil. RON, iar profitul net cu 62%, la 2.571 mil. RON. Rezultatul pe acțiune a crescut de la 3,53 la 5,72 RON. EBITDA a ajuns la 3.335 mil. RON, cu 51% peste S1 2025, la o marjă de 55%.

Explicația imediată este hidrologia. Producția netă de energie a fost de 7.070 GWh, cu 17% peste semestrul I 2025, susținută de un debit mediu al Dunării cu 13% mai mare în primul trimestru. Numai că aproape toată această creștere s-a produs în T1, când producția netă a sărit cu 37% față de T1 2025.

Trimestrul doi este cel interesant. Producția netă a fost de 3.462 GWh, cu doar 1,4% peste T2 2025. Cu toate acestea, veniturile au crescut cu 19%, la 2.918 mil. RON, iar profitul net cu 27%, la 1.264 mil. RON. Cu apă practic la fel de multă, compania a scos semnificativ mai mult. Sursa nu mai este producția, ci furnizarea.

Furnizarea: de la 766.000 la 1,4 milioane de locuri de consum

La 30 iunie 2026, portofoliul de furnizare cuprindea 1.399.735 de locuri de consum, față de 766.256 cu un an înainte. Sunt 633.479 de locuri de consum noi într-un singur an, o creștere de 83%. Segmentul casnic a urcat cu 81%, la 1.317.882 de locuri, iar cel noncasnic cu 116%, la 81.853.

Veniturile din furnizare au crescut cu 59%, la 2.233 mil. RON, pe un volum de 4.274 GWh, cu 31% mai mare, și un preț mediu de 522 RON/MWh, cu 21% peste anul trecut. Pentru prima dată, furnizarea depășește piața angro ca sursă de venituri: 2.233 mil. RON față de 2.093 mil. RON.

Conform ultimului raport ANRE citat în raportare, în martie 2026 Hidroelectrica deținea o cotă de 19,22% pe segmentul concurențial și 17,95% pe total piață de furnizare, prima poziție în ambele categorii.

Piața angro și mixul producție-achiziție

Veniturile din piața angro au crescut cu 24%, la 2.093 mil. RON, pe un volum aproape stabil, de 3.402 GWh (+5%), susținute de un preț mediu de 615 RON/MWh, cu 18% mai mare. Compania precizează că activitatea de vânzare pe piețele OPCOM și BRM a avut o pondere mai redusă, prioritatea fiind alimentarea segmentului de furnizare.

Aici apare elementul de urmărit: achizițiile de energie de pe piață au ajuns la 983 GWh, cu 46% mai mult decât în S1 2025. În T2, achizițiile au fost de 625 GWh, față de 478 GWh în T2 2025. Pe măsură ce portofoliul de clienți crește mai repede decât producția proprie, diferența se acoperă din piață, la prețuri pe care compania nu le controlează.

Costurile transferate către clienți, tip pass-through, au crescut cu 56%, la 1.392 mil. RON, reflectând aceeași dinamică. Veniturile din echilibrare au urcat cu 14%, la 192 mil. RON, iar cele din servicii de sistem cu 44%, la 145 mil. RON.

Poziția financiară: 4,3 miliarde numerar net

Bilanțul rămâne excepțional de solid. La 30 iunie 2026, Hidroelectrica avea numerar și echivalente de 1.039 mil. RON și investiții pe termen scurt de 3.549 mil. RON, față de împrumuturi bancare de 171 mil. RON și datorii de leasing de 69 mil. RON. Rezultă o poziție de numerar net ajustat de 4.349 mil. RON, adică un raport datorie netă la EBITDA ajustată de minus 1,31.

Cu alte cuvinte, compania are numerar cât aproximativ un an și trei luni de EBITDA. Este o poziție care îi permite să finanțeze integral din surse proprii programul de investiții, ceea ce și face.

Investiții: dublate, dar de la o bază mică

Investițiile totale din primul semestru au fost de 276 mil. RON, cu 102% peste S1 2025. Structura arată astfel:

• Retehnologizare: 151 mil. RON, în creștere cu 168%
• Mentenanță: 69 mil. RON, cu 108% mai mult
• Proiecte de dezvoltare (hidro, fotovoltaic, eolian, baterii): 42 mil. RON, plus 19%
• Dotări și utilaje independente: 13 mil. RON

Bugetul pe 2026 pentru proiecte de dezvoltare este de 355 mil. RON, din care în primele șase luni s-au realizat 42 mil. RON. Ritmul sugerează fie o accelerare puternică în a doua parte a anului, fie o execuție sub buget.

Pe partea de proiecte noi, în mai 2026 a fost semnat contractul EPC pentru parcul fotovoltaic Țara Hațegului, în valoare de 24,4 mil. RON fără TVA. Continuă și proiectul pilot fotovoltaic Nufărul, alături de centrala cu acumulare prin pompaj Tarnița, proiectul de anvergură al companiei pe partea de stocare.

Ce înseamnă pentru investitor

Hidroelectrica se transformă dintr-un producător cu marje mari și rezultate dictate de ploaie într-un model hibrid, producător plus furnizor. Compania descrie ea însăși această trecere, în raportarea pe 9 luni 2025, ca fiind de la un profil asset-centric la unul client-centric.

Pentru un investitor, schimbarea are două fețe. Partea bună: veniturile devin mai puțin corelate cu hidrologia, deci mai previzibile de la un an la altul. Trimestrul doi din 2026 este exact demonstrația, creștere de profit fără creștere de producție.

Partea de urmărit: fiecare client nou care nu este acoperit din producție proprie înseamnă energie cumpărată de pe piață. Marja de furnizare este structural mai mică decât marja de producție hidro, iar expunerea la prețul de achiziție crește. Marja netă de 43% din acest semestru rămâne remarcabilă, dar direcția pe termen lung este de comprimare, nu de extindere.

Concret, întrebarea pentru trimestrele următoare nu mai este cât a plouat, ci cât de bine acoperă compania cu contracte forward energia pe care o vinde clienților.

Riscuri de urmărit

• Hidrologia rămâne factorul dominant pentru producție, iar 2025 a arătat cât de repede se poate deteriora: producția anuală a scăzut atunci cu 15% față de 2024.
• Achizițiile de pe piață au crescut cu 46% în S1. Un salt al prețurilor angro apasă direct pe marja de furnizare, iar volatilitatea rămâne ridicată în contextul geopolitic actual.
• Marja operațională de 48% este în creștere față de anul trecut, dar mixul care o produce se schimbă. Comparațiile multianuale de marjă devin mai puțin relevante pe măsură ce ponderea furnizării crește.
• Statul rămâne acționar majoritar, iar deciziile privind dividendele și bugetul trec prin AGA cu vot decisiv al Ministerului Energiei. În mai 2026 a fost aprobat un dividend special din rezultatul reportat.

Tabel comparativ T2 2026 vs. T2 2025

Tabel comparativ S1 2026 vs. S1 2025

Sursă: Hidroelectrica, Raportul pentru semestrul I 2026 și Sinteza rezultatelor, publicate la 11 august 2026. Cifrele pentru T2 2026 sunt preluate din tabelul trimestrial al raportului și verificate ca diferență între raportarea semestrială și T1 2026. Acest material are scop informativ și educațional și nu constituie recomandare de investiție.

Ce urmărim în trimestrul următor

Raportul pe nouă luni va arăta dacă modelul hibrid rezistă într-un trimestru cu hidrologie slabă. T3 este sezonier cel mai slab la producție, iar în 2025 a coborât la 2.405 GWh. Dacă furnizarea compensează și atunci, teza transformării se confirmă.

Al doilea indicator de urmărit este raportul dintre energia produsă și cea achiziționată. În S1 2026 achizițiile au acoperit 12% din energia vândută, față de 10% în S1 2025. O creștere accelerată a acestei ponderi ar semnala că portofoliul de clienți crește mai repede decât capacitatea de a-l alimenta din producție proprie.