Aquila vinde mai mult și pierde bani

Veniturile cresc cu 6%, dar marja brută scade cu 4 puncte și semestrul se închide cu o pierdere de 21 milioane lei

Privire de ansamblu

Semestrul I 2026 este primul semestru pe pierdere din istoria recentă a Aquila. Veniturile au crescut cu 6%, la 1.664,96 mil. lei, susținute de creșterea organică a distribuției. Sub linia de venituri însă, totul se deteriorează: EBITDA a scăzut cu 33%, la 60,54 mil. lei, marja EBITDA de la 5,8% la 3,6%, iar rezultatul net a trecut de la un profit de 29,26 mil. lei la o pierdere de 21,11 mil. lei.

Trimestrul doi, calculat ca diferență între semestru și T1, arată și mai dur: venituri de 829,7 mil. lei, ușor sub cele 835,3 mil. lei din T1, EBITDA de circa 25,3 mil. lei și o pierdere netă de aproximativ 24,4 mil. lei. Cu alte cuvinte, aproape întreaga pierdere a semestrului s-a produs în trimestrul doi.

Marja brută: patru puncte procentuale pierdute

Explicația principală este marja brută din vânzarea mărfurilor, care a coborât la 18%, cu 4 puncte procentuale sub anul trecut. Compania descrie acest lucru ca pe o alegere asumată: extinderea portofoliului cu produse cu rulaj mai mare și marje mai reduse, plus creșterea discounturilor comerciale acordate pentru susținerea volumelor.

Este o strategie de apărare a cotei de piață într-un mediu descris ca provocator. Funcționează pe volum, veniturile chiar au crescut, dar patru puncte de marjă brută pe o bază de 1,66 miliarde lei înseamnă mai mult decât întregul profit al anului trecut.

Segmentele: toate cresc, dar creșterea nu ajunge la profit

Toate cele trei linii de business au avansat în semestru:

• Distribuție: 1.573,15 mil. lei, plus 6%, susținută de retail tradițional cu plus 22% și HoReCa cu plus 7%. Canalul de vânzare organizat a scăzut însă cu 19%.
• Logistică: 57,02 mil. lei, plus 6%
• Transport: 34,80 mil. lei, plus 13%

Distribuția rămâne 94% din veniturile Grupului, deci evoluția marjei din acest segment decide rezultatul întregii companii.

Amortizarea și costul finanțării

La presiunea pe marjă se adaugă doi factori de sub linia operațională. Primul: investițiile făcute în 2025 pentru infrastructura logistică și capacitățile operaționale au majorat cheltuielile cu amortizarea în S1 2026.

Al doilea: cheltuielile financiare aproape s-au dublat, de la 14,45 la 27,45 mil. lei, o creștere de 90%. Aritmetica devine astfel transparentă: profitul din exploatare a fost de 15,87 mil. lei, în scădere cu 71% față de cele 55,16 mil. lei din S1 2025, iar cheltuielile financiare de 27,45 mil. lei l-au anulat integral. Compania a rămas profitabilă operațional, dar nu suficient cât să acopere costul finanțării.

Bilanț și investiții

Totalul activelor a scăzut la 1.418,59 mil. lei la 30 iunie 2026, de la 1.475,57 mil. lei la 31 decembrie 2025. Activele imobilizate au crescut cu 7%, la 532,93 mil. lei, în timp ce activele circulante au scăzut cu 9%, la 885,67 mil. lei. Stocurile au scăzut cu 3%, iar creanțele comerciale cu 11%.

Bugetul de investiții pentru 2026 este de 14,2 mil. euro. Până la 30 iunie 2026, Grupul realizase 3 mil. euro, adică aproximativ o cincime din plan la jumătatea anului.

În ciuda pierderii din primul semestru, dividendul aferent exercițiului 2025 rămâne programat: 0,0145 lei brut pe acțiune, aprobat în AGOA din 29 aprilie 2026, cu ex date 12 octombrie 2026 și data plății 22 octombrie 2026.

Ce înseamnă pentru investitor

Aquila este un distribuitor, iar distribuitorii trăiesc din marjă pe volum, nu din volum. Semestrul acesta arată exact ce se întâmplă când volumul crește și marja scade: veniturile arată bine în titlu, iar rezultatul este negativ.

Pentru un investitor, întrebarea nu este dacă Aquila poate vinde mai mult, pentru că poate și o demonstrează, ci dacă poate reveni la marja de 22% fără să piardă volumele câștigate cu discounturi. Compania nu a comunicat un calendar pentru asta.

Al doilea element de urmărit este structura costurilor fixe. Amortizarea și dobânzile au crescut pe baza investițiilor din 2025, iar aceste costuri rămân indiferent de marja comercială. Ele fac ca pragul de rentabilitate să fie acum mai sus decât era acum un an.

Riscuri de urmărit

• Marja brută de 18% este cu 4 puncte sub anul trecut. Dacă discounturile rămân la acest nivel, al doilea semestru va arăta similar, iar anul se poate închide pe pierdere.
• Cheltuielile financiare au crescut cu 90%. Costul datoriei apasă direct pe un rezultat operațional subțire.
• Dividendul de 0,0145 lei pe acțiune se plătește în octombrie din profitul anului 2025, într-un an în care primul semestru este pe pierdere. Distribuția reduce numerarul într-un moment de presiune pe rezultat.
• Canalul de vânzare organizat a scăzut cu 19%. Creșterea vine din retail tradițional și HoReCa, canale cu costuri de servire mai mari.

Tabel comparativ T2 2026 vs. T2 2025

Valorile pentru trimestrul doi sunt derivate ca diferență între raportarea semestrială și cea pe primul trimestru. Aquila nu publică separat un set de indicatori trimestriali.

Tabel comparativ S1 2026 vs. S1 2025

Sursă: Aquila Part Prod Com S.A., Raportul Consolidat al Administratorilor pentru semestrul I 2026 și raportul curent publicat la BVB pe 13 august 2026. Situațiile financiare interimare nu sunt auditate. Cifrele au fost verificate atât în tabelul de indicatori cheie, cât și în situațiile financiare consolidate. Acest material are scop informativ și educațional și nu constituie recomandare de investiție.

Ce urmărim în trimestrul următor

Marja brută. 18% în S1 2026 față de 22% în S1 2025. Revenirea ei este singurul lucru care poate readuce Aquila pe profit, iar compania nu a comunicat un calendar.

Plata dividendului de 0,0145 lei brut pe acțiune, programată pentru 22 octombrie 2026 din profitul anului 2025. Iese numerar dintr-o companie care în primul semestru a pierdut 21 de milioane.